自从收费方、消费方和保荐方被降级，对应的风险也急剧增长。结果是项目也开始被降级，促使需要颁发信用证来支持金融业务。安然事件使评级机构措手不及，它们随后加强了对交易公司资本和流动性的要求。许多公司开始关闭或削减运营。

　　简单的资产负债表上融资卷土重来，综合租赁还没有退出。透明度又成为筹集资本时的一个重要因素，因为金融工程已成为一个受到禁止的概念。

　　必须重新讨论评级触发因素来避免破产。如果公司评级降至投资等级以下，贷款文件中的这些触发因素就会引起直接的偿还义务。

　　银行正准备检测现金流动的假设。如果项目不能够偿还银行债务或对其再融资，所有可获得的现金流量要用于偿还债务。这使得保荐方无法获得投资回报，并使贷款方处于缓慢或无法获得偿还的风险之中。这不应当发生。

　　金融承销商担心资本市场缺乏流动性，在承销协议中关于规模、定价和结构采用了“灵活”的语言。如果承销商担心潜在的投资方不喜欢目前的条款内容，这样的语言允许他们修改债务发行的条款内容。然而，费用仍然是与“完整”的承销相关。

　　发展中国家的电力项目融资

　　世界银行集团在最近的一项调查中，询问发电行业的外国投资者在投资发展中国家时最关注的领域是什么。投资者的回答不出所料，他们认为对投资者权利的法律保护、合同实施、市场规则的清晰、付款规定和实施、政府或多边机构的担保等，是主要的因素。

　　有趣的是，投资者虽然欢迎市场竞争，但并没有认为这是绝对
必要的。投资者意识到竞争市场的优点，例如透明度的提高。对他们来说，最重要的是可预测性及稳定性。不开放竞争的市场也可实现这些目标。

　　国内借贷成本和票据期限也显得不是太重要。一般的观点是，国内债务市场过于浅显，贷款方还未达到一定的成熟程度，能够在受到限制或无追索权的基础上提供借贷。

　　看起来尽管美国的电力市场遇到棘手的难题，欧洲在这方面受到的影响程度较轻，但是发展中国家的电力市场仍然围绕着一些最基本的问题。

　　新能源资产（例如电厂）的审批程序仍然过长和麻烦。这种不确定性和缓慢的过程对于电力公司来说成本过高，而且不利于新资产的发展。

　　尤其是在中国，根据同政府的电力购买协议，物价管理局最终决定电费的价格水平。这一不确定性，在政治因素的作用下，会使项目融资非常困难。贷款方需要可预计的收入，它是基于固定价格或由合理公式计算的电费而做出的。

　　国家风险也是一个问题。根据各个国家的不同特点，投资者和贷款方关注货币兑换性、硬通货的股利分配、合同阻碍、逐渐形成的国有化、内战、干扰和腐败。仲裁也应当保持独立，它不应偏袒国内的竞争方。在中国，政治稳定通常不是问题，与合同、立法和某些机构独立性有关的事项才是人们所关注的。

　　投资者和贷款方都希望中国对“建设-运营-转让（BOT）”和“建设-拥有-运营-转让（BOOT）”进行全面的立法。这些监管制度通常使人们认为，政府承诺发展能源行业并促进融资。在中国，这些领域的立法制定和实施尚没有取得实质性的进展。

　　中国肯定将从项目融资技巧的使用中获益。大量的资本可以更好地被运用，贷款方制定严格的财务和运营规定，以及广泛的披露要求，保荐方的风险限制在对每一项目的股权投入。

　　然而，在获益之前，必须建立允许项目融资发展的条件，包括可预测的电费、电力传输的公平竞争、除去对现有公共设施的特许优惠，以及在以后阶段金融项目的创新，它是由流动的资本市场来推动并受原则基础会计及税务条例的规范。

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